【容易投风向标】火光暗淡！火电真的会退出历史舞台吗？-火电还能多少年

随着夏季的来临，我国也迎来了用电高峰期。从上世纪90年代开始，我国发电数据就形成逐年抬升态势，2022年更是达到8.85万亿千瓦小时。（数据来源：iFinD，截至2023.05.29）我国的发电形式主要包括燃煤发电（火电）和可再生能源发电两种形式。

图：全国发电量数据

数据来源：iFinD,截至1950-2023

根据国家能源局数据统计，2022年我国可再生能源装机达到全国发电总装机的47.3%，首次超过燃煤发电装机比重。而燃煤发电装机则占总发电装机容量比重43.8%。（数据来源：国家能源局，截至2023.05.29）

虽然在“双碳”背景下，火电的角色重要性较以往有所下降，但其在我国发电体系中依旧有着举足轻重的作用。本期，我们就侧重聊聊那被低估却又不可忽视的火电板块~

一、为什么说火电模式不可替代？

火电更具稳定性

由于近些年新能源发电的如火如荼，导致火电的作用被人们普遍忽视，较于前者，火电则更具稳定性。

随着新能源发电比例不断升高，电力系统灵活性要求也随之提高。受制于自然环境的不可控性，风电和光伏等新能源发电的出力是波动的，因此使得电网系统的出力波动更加剧烈。

根据全国新能源消纳监测预警中心数据显示，2016 年全国弃风率、弃光率分别高达17.6%、10%。近些年由于可再生能源发电消纳保障措施的实施和灵活性资源投入加大，弃风弃光率逐步回落。

相较于新能源发电的这些问题，以火电为主的发电侧是相对可控的一方,因此通常会利用发电侧匹配用电侧的负荷变化。

除此之外，火力发电可以持续稳定地产生电力，不受天气和季节影响。只需要不断烧煤则可以进行稳定发电，不存在”弃风弃电”情况。

火电具有兜底保障作用

从国内供需看，我国能源资源禀赋是富煤、贫油、少气，煤电在较长时间内仍然要承担电力兜底保障作用。

因此，高比例新能源发电的电力系统仍需常规电源作为支撑，而在常规电源中，火电兜底作用最为明显，2021年火电以54.9%的装机规模占比，完成了高达71.4%的发电量。（数据来源：国家能源局，截至2023.05.29）

综合分析，未来十几年火力发电在我国发电行业中的主导地位或许不会改变，但占比将会持续下降。

二、火电的驱动力是什么？

对于火电行业而言，上游成本端煤炭的价格变化和下游用电需求两个维度是决定着火电行业景气度的关键所在。

上游成本

我国火电的成本主要集中在煤炭上，而火电煤炭主要分为进口端和国内端。

进口端上，此前国务院关税税则委员会宣布，自2022 年5 月至2023 年3 月对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。而到2023年二季度开始，我国进口未制成型的无烟煤、炼焦煤、褐煤最惠国税率为3%，煤砖、煤球及用煤制成的类似固体燃料和未制成型的其他煤税率为5%，未制成型的其他烟煤税率为6%。进口煤成本将上升40-80 元/吨。（数据来源：国家能源局，截至2023.05.29）

而在国内端，2022年原煤产量增速创下近年来新高。从2022年煤炭产量情况来看，2022年1-11月份，全国原煤产量40.9亿吨，较2021年增产3.6亿吨，同比增长9.7%。显著高于2017年以来每年不足5%的增长水平，国内煤炭生产供应能力明显增强。（数据来源：国家能源局，截至2023.05.29）

对比来看，由于进口端的关税提升和国内煤炭供应的增加，国内煤炭价格较进口煤炭有一定成本优势。

图：我国煤炭价格

数据来源：iFinD,2012.02.15-2023.05.29

根据iFinD数据显示，我国的煤炭价格从2021年10月19日的1987元/吨回落到2023年5月29日的888元/吨，降幅达到了55.30%。对于当下的火电企业而言，煤炭的价格走低，压缩了成本。

下游需求

根据中电联的数据显示，4月全社会用电量6901亿千瓦时，同比增长8.3%，增速较3月提高了2.4个百分点。

图：全国用电量数据

数据来源：iFinD,截至2009.11.30-2023.04.30

随着我国社会发展，全国用电量逐年提升，其中夏天叠加民用用电量的高峰，使得近些年夏天常常出现“用电荒”。

成本端的价格降低叠加需求端的高增长，使得整个火电板块在夏天用电高峰期迎来了较为强劲的驱动力。

三、火电板块令人刮目相看？

在过往的印象中，火电板块往往是业绩稳定，市场表现不温不火的情况。但2023年一季度，得益于煤炭价格的走低，火电板块业绩表现却非常亮眼。

根据iFinD数据，申万火力发电企业一共28家，其中2022年一季度亏损为11家，2023年一季度亏损为5家，同比改善明显。此外，28家上市火力发电公司2023年一季度的合计净利润为134.12亿元，较2022年同期的39.71亿元有较大改善。

图：火力发电市净率

数据来源：iFinD，截至2023.05.30

从估值来看，整个火力发电的市净率处于自2015年以来的底部，截至2023年5月30日仅为1.28倍，处于历史低位。出色的业绩叠加极低的估值情况，促使整个火电板块极具性价比。

总而言之，虽然双碳政策下新能源发电的占比逐步提升，但以煤炭为主的火力发电并不会就此退出历史舞台。相反，火电在我国发电系统中起着重要兜底作用，同时伴随着上游煤炭成本的下降，火电板块有望迎来新的蜕变。

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