【推荐】5年8起并购，东诚药业相当核医药寡头，市场为何不买账？-烟台大洋制药有限公司工作环境

东诚药业对核医药行业的布局，盘算着自己的内心的“小九九”，并且以高溢价来并购核医药公司，但是，市场总是能给上市公司泼一盆凉水。

曾经依靠收购标的，东诚药业的市值一举从30亿的小盘股突破百亿。上市以来，东诚药业的发展史可以用一个字来形容就是“买”，五年时间里，东诚药业收购了8家医药公司。

11月26日，东诚药业公告称将作价16亿元，购买安迪科技100%股权。

在所有的收购案中，2015年对云克药业的收购，正式将东诚药业带进了百亿市值行列，不过在此后动荡的股价中，东城药业并没能保持。然而作为两市中唯一的核医药股，东诚药业显然不会满足于此。

收购第八案——安迪科

11月26日，东诚药业披露重组预案称拟以支付现金及发行股份，作价16亿元，购买安迪科100%股权。其中，东诚药业支付现金收购安迪科医药集团持有的安迪科48.5%的股权，其中34.8%股权的现金对价于本次交易时支付；剩余13.7%股权的现金对价将于2020年支付。

作为收购标的，安迪科主要从事18F-FDG的研发、生产和销售，以及为医院提供正电子药物供应的一体化服务。

由于安迪科成为境外上市搭建了红筹架构，而且标的内部的股权关系较为复杂，为了拆除架构，简化股权结构，东诚药业也是花费了一番心思。

不过，即便如此也挡不住东诚药业要收购安迪科的决心。安迪科是目前国内拥有18F-FDG药品批准文号的两家企业之一，这正是东诚药业所需要的。

通过收购安迪科，东诚药业将完成单光子药物和正电子药物、诊断药物和治疗药物全覆盖，成为一家完善的核素药物和核医学解决方案的提供商。

此外，交易对方承诺，标的公司2017年、2018年、2019年合并报表扣非后归母净利润分别不低于7800万元、9500万元、11750万元。

曾因高溢价收购而遭问询

上市之初，东诚药业主营业务是原料药肝素纳和硫酸软骨素的生产与销售。不过，上市之后营收和利润就开始下滑。2012年公司的营收和净利润分别为5.8亿和1.03亿，同比减少31.46%和15.91%。同时，公司的原料成本受市场影响较大。在此背景下，东诚药业开始了并购转型之路。

2013年，东诚药业以现金1.67亿元收购烟台大洋制药有限公司80%股权，成功拓展制剂业务。

2015年，东诚药业以7.5亿元的价格收购成都云克药业有限公司52%的股份，正式涉足行业壁垒较高的核医学领域。

2016年1月，东诚药业向成都欣科医药有限公司增资2076.52万元，取得其20%股权。欣科医药的主营业务为核素药物的研发和技术服务。

2016年3月，东诚药业2100万元增资上海宇研生物科技有限公司10%的股权。

2016年，东诚药业全资子公司以现金6750万美元收购GMS（中国）100%股权。

2016年，东诚药业以31500万元的价格收购中泰生物制品有限公司70%股权。

2016年，公司以6513万元的价格收购上海益泰医药公司83.5%的股权。

2017年，东诚药业拟16亿元购买南京江原安迪科正电子研究发展有限公司100%股权。

对云克药业的收购，让东诚药业的主营业务发生了转变，从此以后，东诚药业在原来业务的基础上，开始将业务拓展到核药物领域。

不过在收购过程中，东诚药业曾因为多起高溢价收购而遭到质疑。收购云克药业的时候，溢价6倍；收购中泰生物的时候，因溢价高达16倍而遭深交所问询。而此次收购安迪科依然存在溢价的情况。根据东诚药业的财报显示，东诚药业的商誉值已经高达14.5亿。

市值还能翻倍吗

核医药行业本身就具有较高的行业壁垒，东诚药业自从开始进入这个领域之后，就不断的收购此领域的相关公司，为的就是在此行业中建立更高的壁垒。

2015年，因为收购云克药业，东诚药业的市值翻了番，而此次收购的安迪科，所拥有的成熟的18F-FDG的技术，能为东诚药业增添在核医药方面的砝码。

按照PDB数据库显示，FGD规模从08年的7.13万元增长到16年的7000万元，均复合增长率高达117%。

除去三分之一的医院是自制，服务市场需求还有很大空间。核素药物生产有着严格要求，进入门槛较高，除了需要获得药品生产批文外，还需满足辐射安全许可证制度。

从产业界调研得知，全身一次的FGD剂量价格在2000元以上，如果按照13年44万检查量看，终端市场规模最高可达8亿。考虑到未来检查人数进一步增长，还有3倍左右的上升空间，约在25亿规模左右。

可以说，东城药业多次以高溢价收购核医学公司，是为了形成行业上的寡头。

东诚药业花费如此大的心血，在公司营收上终于有了很大进步。根据2017年三季报显示，营收同比增长45.55%，净利润同比增长41.88%。

而从一年的情况而言，2016 年，东诚药业的营收和利润分别为11.5亿和1.3亿，虽然较上年度都有近50%的增长。但是与2012年转型之初相比，在营收已经翻倍的情况下，利润却至增长了20%，可见5年来，主营业务在不断扩展的同时，成本也在不断的增加。

在不断增长减少的过程中，也只是基本维持了原有的水平而已。

不仅如此，针对此次收购，市场的反应也没有重现2015年的“盛况”。从2016年年底停牌之后，2017年再次复牌，复牌当天股价就跌停。而昨天发布的公告，本该是利好的消息，但是截至今天收盘，股价只涨了0.33%。

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