【推荐】中报业绩全线暴跌，影视寒冬何时结束？-影院市盈率多少

进入7月后，多家上市公司开始披露半年度业绩预告，几家欢喜几家愁。然而，曾经躺着都能赚钱的影视行业2019年上半年却不好过，多家知名上市公司业绩不及去年，有的甚至亏损严重。

光线传媒（300251）上半年虽然有《疯狂的外星人》、《千与千寻》等热门电影，但由于报告期内电影成本上市，预计上半年盈利8,500 万元-10,500 万元，同期下降95.02%-95.97%。

万达电影（002739）则由于万达影视并表使得业绩实现不均衡，及上半年单银幕产出下降导致影院票房下滑，预计上半年盈利48,126.50 万元- 61,876.93 万元，比上年同期下降55% - 65%。

华谊兄弟（300027）就更惨了，上半年推出的电影、电视剧较少，且没能取得太好的成绩，预计亏损32,978.55 万元-32,478.55 万元。

此外，北京文化（000802）、欢瑞世纪（000892）、当代东方（000673）、华策影视（300133）等影视剧制作公司净利润增速也都有所下滑。

影视业公司上半年成绩单如此难看，行业这么不景气吗？

一、电影市场疲软，暑期档能否逆袭？

2019年上半年，全球电影市场整体表现冷清，北美市场票房为56.16 亿美元，同比下滑9.43%。

国内没这么糟糕，但票房和观影人数也首次双双下滑。2019 上半年实现全国总体票房311.73 亿元，同比下滑了2.69%。上半年观影人次为8.08亿人次，同比减少10.29%。

图：2016-2019H1电影票房及观影人次情况（来源：艺恩咨询，国盛证券研究所）

虽然上半年也有《流浪地球》、《疯狂的外星人》等成绩不俗的国产电影，但整体来看，1-6月国产电影票房实现147.15 亿元，

同比增速为-22.44%

；而进口电影票房实现163.81 亿元，同比增长25.72%。

票房不景气，电影终端影院及银幕的建设可从未停下。截至今年6月底，全国共有银幕64944块，较去年年底新增4865块。票房增长跟不上银幕扩张速度，上半年银幕单产47.99万元，去年同期57.59万元，同比下滑16.67%，将使得影院经营承压。

图：放映终端、银幕单产及票价情况（来源：电资办，山西证券研究所）

二、上半年电影行业表现不佳是为什么呢？

一方面，今年电影票价升高对观影人次有一定影响。今年上半年电影平均票价为38.58 元，较2018年同期增长8.47%，服务费整体上涨0.7元，同比增长29.9%。

而且在春节档期间、爆款影片刺激时（《复仇者联盟4》全球首映），提价非常明显。观众对票价提升的敏感性超预期，在一定程度上导致了观影人次的减少。

另一方面，今年上半年缺少足够的高质量影片来拉动观影。2019年上半年票房超过5亿元的影片数量占比为40.7%，而2018同期票房超过5亿元的影片占55.3%。目前文娱消费形式丰富，消费者娱乐休闲选择较多，各文娱消费间也构成了对消费者时间和花费的竞争。

上半年电影市场低迷已是定局，暑期档已然来临。暑期档被视为全年最重要的档期，

占全年票房比例25-30%之间

。2019年下半年电影行业能由此逆袭吗？

7-8月是传统的国产电影保护月，所以暑期档的票房受国产片票房的影响很大。从去年的情况来看，2018年7月上映电影30部，累计票房69.66亿，其中《我不是药神》（30.41亿）和《西虹市首富》（12.99亿）票房取得了很好的成绩。

今年7月预计上映32部影片

，影片类型更加丰富，动画片数量占比增加。不过暑期档影片经历多次撤档事件，受关注度较高影片《少年的你》、《八佰》撤档可能造成大体量影片不足的局面，票房压力不小。

据国盛证券预计，2019年暑期档票房整体承压，

增速在-17%~-4%区间

。这样看来，暑期档大概率整体平淡，怕是难扭转乾坤，下半年要等国庆档及年末贺岁档来推动。

三、电视剧上新少，行业洗牌进行中

影视行业今年确实不好过，大荧幕市场预期乐观，小银幕也处在很尴尬的境地。

经历了2018年监管部门对天价片酬、偷逃税、收视率造假等乱象的严厉打击后，影视剧行业受到一定的冲击。今年上半年电视剧行业压力不减，整体表现出剧集投资收缩，拍摄备案数量下滑的现状。

截至2019年5 月电视剧拍摄备案总计376 部、14350 集，相较于去年同期减少24.65%、27.78%。2019年上半年，剧集上新数量显著压缩，由2018H1的227部下降到2019H1的166部。

图：电视剧拍摄备案数统计（来源：国家广电，山西证券研究所）

电视剧行业处于转型过程当中。目前新剧上新减少，是一个优胜劣汰的过程，各大影视公司会降低产量，从而推出精品化、受市场欢迎的剧集，也体现了行业开始由重“量”向重“质”转变，这对行业来说是好事。

可对企业来说，就不尽然了。在上游投资紧缩，在项目减产、库存加剧的情况下，电视剧制作企业面临占款周期延长，融资压力加大、供给竞争强化导致价格下调等压力。

例如，曾经以仙侠剧、宫廷剧红极一时的欢瑞世纪，已有多部古装、仙侠、玄幻等架空历史型的电视剧成片

久拖未播

，资金链紧张导致经营情况进一步恶化。

供大于求、产能过剩的行业泡沫下，未来3-5年，中国电视连续剧的行业活力还将进一步下降。

此外，在影视行业得以规范之后，电视台与视频网站同步播出新剧已成为常态，而视频网站将新剧和热播剧纳入付费业务也较为普遍。如何让观众接受并习惯为影视剧付费，同样是行业面临的一大考验。

四、小结

对于影视行业，无论是电影还是电视剧，都应该将质量作为重要的标准，更需要整个文娱行业的正向积极发展。口碑效应正在倒逼行业更加注重影视作品的质量，产业有望迎来更加成熟的发展模式。

而从公司层面来看，影视剧项目制作周期较长，公司前期投入相对较高，播出或上映则具有一些不确定性，使得公司经营需要快速适应外界变化，并调整业务。

不过影视公司除了要做出好的作品，当下更迫切的问题可能是解决融资问题，毕竟没有资金项目只是空谈。

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